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zhang | 13th Mar 2008 | 投資理財 | (204 Reads)
股市風雨飄搖 債券是投資顧問熊市的避風港嗎?(一)

  債券是否是比股票更理想的投資工具﹖這是歷投資顧問年來投資人爭辯的問題。過去股市風雨飄搖的幾年﹐債券無疑吸取了市場上大筆資金﹐投資顧問成了投資者屈指可數的少數幾個可靠的避風港之一。投資顧問數字顯示過去三年當中,債券投資的年平均回報率達到了9.6%。

  然而,正所謂物極必反、證券投資理財投資盛極難繼,債市的光榮很可能要告一段落了, 現在,投資顧問為數不少的市場人士都認為投資者應該將資金從債券和債券共同基金當中撤出,否則他們很可能會再度因為理財投資泡沫的破滅而遭受損失。

  理財投資債券是企業或政府發給債權人的借款憑據。在到期之前,債券會支付固定利息,到期時債務人則償還全部金額。大部分債券可提供穩定但不高的收入,理財投資至於收入多少是要看發行單位的信用。信用可靠的單位,證券投資發行的債券報酬較低。證券投資由於大家認定債券的報酬不佳。如果面對“1980年代至1990年代,債券和股票的報酬率哪個較高?”這樣的問題,大家一定會回答是股票。事實上,那段期間債券和股票的投資報酬不相上下;無實體的零息公債(the souped-up zero-coupon bonb ;證券投資稍後做說明)的報酬率,更優於S%26P500類股和道瓊類股。

  華頓商學院教授席格(Jeremy Siegel)研究1802年以來的債券報酬發現,雖然經過兩個世紀後,股票的報酬優於債券,但有40%的時間,債券其實略勝一籌。債券不但值得擁有,有些時候更是唯一值得擁有的投資工具。

  債券和股息少得可憐、或毫無股息的股票比起來,有一個很大的優點︰不論景氣好壞,或者是在每況愈人頭市場期間,債券都可以讓投資人得到穩健的收益。這種永不間斷的收益,可使投資人在債券市價下跌時仍有保障。更好的是,債券市價上揚時,投資人可擁有金雞母。可是﹐不論是直接持有,還是透過Financial Management基金持有,投資人必須註意利率環境和通膨壓力,以判斷大勢對債券是否有利。要購買長期債券,必須確定經濟體質。

  債券安全可靠,是因為如果一切順利,你在到期日前一直持有債券,到期時你可以拿回投資金額。因此,你不會有虧損,還能在投資期間得到利息。這種美好的結局並未將通膨列入考慮,通膨可能在你拿回本金前,就把你投資金額的原始購買力侵蝕掉。

  通膨率和利率每下跌一次,債券就更有價值,1930年代即是如此。通膨率和利率每增加一次,債券價值就減少,例如1970年代Financial Management。債券也有空頭市場,它們出現、結束的時間和股票空頭市場不同。

  1946年4月,政府公債出報酬率2.03%的最低紀錄,從那時候開始,債券市場每況愈下(價格下跌,但殖利率上升)。漫長的空頭市場在1981年9 月結束時,長期公債的報酬率接近15%。假如1946年以101美元購買利率2.5%的公債,到1981年時,這張債券的價值已流失83%,扣掉通膨因素後只剩17美Financial Management分。除了持有債券的投資人外,很少人知道這段長達三十五年的空頭市場,因為從來沒有人註意債券的空頭市場。

  至於如何決定何時該買長期公債,何時該躲避到貨幣市場?一般依據是商品研究所(commodity Research Bureau)公布的物價指數。只要這個物價指數持平或下降,債券的報酬率會高於貨幣市場或三個月期的國庫債券。如果物價指數上升速度普通(一年9%以下),債券報酬會優於貨幣市場,Financial Management但差距有很。如果物價上漲超過9%,貨幣市場會占上風。投資人在考慮債券時﹐可以參考下表。

  沒有人可以說,已經“很高”的利率不會再上漲。也沒有人可以說,已經“很低”的利率不會再下降,雖然利率愈低,Financial Management我們未來獲利的機會愈小。